Comprendre les Market Makers en Bourse

Les Market Makers : Garants de la Liquidité des Marchés Financiers

La liquidité est un élément crucial des marchés financiers, permettant aux investisseurs d’acheter et de vendre des actifs rapidement et à des prix équitables. Elle favorise la stabilité du marché, une allocation efficace des capitaux et une participation active aux échanges. Dans ce contexte, les market makers, ou teneurs de marché, jouent un rôle fondamental en assurant cette liquidité essentielle.^[1]

Les market makers sont des institutions financières ou des individus qui agissent comme intermédiaires sur les marchés financiers. Leur fonction principale est de fournir en permanence des cotations d’achat (bid) et de vente (ask) pour des instruments financiers spécifiques, tels que les actions, les devises ou les matières premières. Cette activité continue permet d’assurer qu’il y a toujours un acheteur ou un vendeur disponible, même en l’absence de participants immédiats sur le marché.^[2][3][4]

 

2

Nombre de cotations (achat et vente) fournies en permanence par les market makers pour chaque instrument financier[2][3][4]

En maintenant un large inventaire de titres et en étant prêts à acheter et vendre à des prix cotés publiquement, les market makers garantissent que les transactions peuvent être exécutées rapidement et efficacement. Ils utilisent des algorithmes sophistiqués et des stratégies de trading pour gérer leurs inventaires et leurs risques, visant à tirer profit de l’écart entre les prix d’achat et de vente, appelé spread.^[2][5][3][4]

L’influence des market makers sur la liquidité du marché est considérable. En fournissant un flux continu d’ordres d’achat et de vente, ils contribuent à minimiser les écarts de prix et la volatilité. Leur présence aide à stabiliser les prix, en particulier sur les marchés moins liquides ou en périodes d’incertitude, prévenant ainsi les gels du marché et les mouvements de prix erratiques.^[2][6][3][7]

 

Le Fonctionnement des Market Makers : Ordres Simultanés, Spread et Gestion d’Inventaire

Les market makers jouent un rôle crucial dans les marchés financiers en plaçant simultanément des ordres d’achat et de vente. Ils affichent en permanence des cotations fermes pour acheter (bid) et vendre (ask) un nombre garanti d’actions, assurant ainsi une réponse rapide à la demande des investisseurs à des prix compétitifs. Par exemple, un market maker pourrait placer un ordre d’achat limité à 100,00 € et un ordre de vente limité à 100,05 € pour le même titre.^[5][10][4]

Le concept de spread est au cœur de l’activité des market makers. Le spread, ou écart bid-ask, représente la différence entre le prix auquel un market maker est prêt à acheter un titre (le bid) et le prix auquel il est prêt à le vendre (l’ask). Cet écart constitue la source potentielle de profit pour le market maker et sert de compensation pour les risques associés à son activité, tels que les coûts de transaction et de détention d’inventaire.^{[11][12][13][14][15]}

0.05€

Exemple d’écart bid-ask (spread) pour un titre coté à 100 €[10]

La largeur du spread est influencée par les conditions du marché. Dans des marchés très liquides avec une faible volatilité, le spread tend à être plus étroit, reflétant des coûts de transaction plus bas et des conditions de marché efficientes. À l’inverse, dans des marchés moins liquides ou très volatils, le spread s’élargit pour compenser le market maker du risque accru.^{[11][12][13][14]}

Pour gérer leurs inventaires et minimiser les risques, les market makers utilisent des stratégies sophistiquées. Ils analysent en continu le flux d’ordres et les conditions du marché pour ajuster leurs prix bid et ask, assurant ainsi un achat et une vente fluides des titres. Ils emploient également des algorithmes avancés pour automatiser le processus de cotation et gérer leur inventaire, ce qui les aide à adapter leurs stratégies en fonction des changements du marché et à atténuer les pertes potentielles.^{[1][16][11][7]}

 

 

L’Utilité des Market Makers pour les Acteurs du Marché

Les market makers jouent un rôle crucial pour divers acteurs du marché financier. Pour les investisseurs individuels, ils assurent une liquidité constante, permettant d’acheter et de vendre des titres rapidement et efficacement, même dans des marchés peu actifs. Cette liquidité se traduit par des spreads bid-ask plus étroits, réduisant ainsi les coûts de transaction pour les petits investisseurs.^{[2][1][18][6][3]}

Pour les institutions, les market makers offrent la capacité d’exécuter de grandes transactions sans perturber significativement les prix du marché. Ils absorbent les déséquilibres temporaires entre l’offre et la demande, ce qui est particulièrement bénéfique lors de périodes de volatilité élevée. Les investisseurs institutionnels bénéficient également de spreads plus serrés et de commissions réduites pour les transactions à volume élevé.^{[2][6][3][7][4]}

 

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Nombre moyen de market makers par titre sur le Nasdaq, assurant une liquidité constante[4]

Pour les bourses, les market makers sont essentiels à l’efficacité opérationnelle. Ils maintiennent des marchés ordonnés en fournissant des cotations continues, ce qui attire plus d’émetteurs et d’investisseurs. Leur présence améliore la découverte des prix et réduit la volatilité, rendant le marché plus attractif et stable.^[4][13][5]

Des études récentes soulignent l’impact positif des market makers sur l’efficacité du marché. Par exemple, une étude sur les effets des Designated Market Makers (DMMs) a montré qu’un nombre accru de DMMs réduit les spreads bid-ask, améliore la profondeur du marché et stabilise les prix plus rapidement après des chocs de marché.^[19][20][21]

Cependant, les market makers font face à des défis croissants, notamment la concurrence accrue des systèmes de trading à haute fréquence et une surveillance réglementaire accrue. Pour rester pertinents, ils doivent adopter des stratégies similaires au trading haute fréquence et renforcer leurs relations avec les investisseurs institutionnels pour sécuriser des volumes de trading.^[2][4][21]

Les Sources de Revenus et la Gestion des Risques des Market Makers

Les market makers génèrent principalement leurs revenus à travers le spread bid-ask, qui représente la différence entre le prix d’achat (bid) et le prix de vente (ask) d’un titre. Par exemple, si un market maker achète un titre à 100€ et le vend à 100,05€, il réalise un profit de 0,05€ par action. Ce petit écart, multiplié par un grand volume de transactions, peut générer des profits substantiels.^[22][3][12]

Une autre source importante de revenus provient des rebates d’échange. Les bourses offrent ces incitations aux market makers pour encourager la fourniture de liquidité. Par exemple, l’ISE (International Securities Exchange) propose des rebates allant jusqu’à 15 cents par contrat pour certains ordres complexes. Ces rebates compensent les coûts associés à la tenue de marché et encouragent les market makers à poster davantage d’ordres.^{[5][23][24][4]}

15 cents

Rebate maximum par contrat offert par l’ISE pour certains ordres complexes[5][23]

Les market makers peuvent également générer des revenus via des commissions, principalement facturées aux clients institutionnels et aux maisons de courtage. De plus, une gestion habile de l’inventaire peut permettre de profiter des mouvements de prix favorables, bien que cela implique une gestion rigoureuse des risques.^{[2][5][13][11][4]}

Cependant, les market makers font face à de nombreux risques, notamment la volatilité du marché, le risque de liquidité, le risque de contrepartie et les risques technologiques. Pour gérer ces risques, ils emploient diverses stratégies telles que la couverture (hedging), la diversification du portefeuille, l’utilisation d’algorithmes sophistiqués et l’ajustement dynamique des prix en fonction des conditions du marché.^{[25][7][26][27]}

 

 

L’avenir du market making dans les marchés financiers modernes sera façonné par les avancées technologiques, les changements réglementaires et l’évolution des structures de marché. Les market makers devront s’adapter en utilisant davantage l’intelligence artificielle et l’apprentissage automatique pour améliorer leurs algorithmes de trading. La fragmentation des marchés et l’émergence de nouvelles classes d’actifs, comme les ETF et les cryptomonnaies, nécessiteront également une adaptation continue de leurs stratégies.^[2][21]

Références :

1. “The Importance of Market Liquidity in Financial Markets.” Morpher, 28 February 2024, https://www.morpher.com/blog/market-liquidity-in-financial-markets.
2. “The Role and Importance of a Market Maker in Financial Markets.” Morpher, 22 January 2024, https://www.morpher.com/blog/market-maker-in-financial-markets.
3. “What are Market Makers and Should You Use One?.” StoneX, https://www.stonex.com/en/financial-glossary/market-makers/. Accessed 13 December 2024.
4. “What is a Market Maker and How Do They Operate?.” TIOmarkets, 22 May 2024, https://tiomarkets.com/en/article/what-is-a-market-maker-and-how-do-they-operate.
5. Bloomenthal, Andrew “Market Maker Definition: What It Means and How They Make Money.” Investopedia, 6 July 2024, https://www.investopedia.com/terms/m/marketmaker.asp.
6. “Understanding Market Makers: Key Pillars of Trading Liquidity.” TrendSpider, 13 December 2024, https://trendspider.com/learning-center/understanding-market-makers-key-pillars-of-trading-liquidity/.
7. “The Secrets of Market Making & Liquidity: Strategies Every Trader Must Know.” Bookmap, 13 September 2024, https://bookmap.com/blog/the-secrets-of-market-making-liquidity-strategies-every-trader-must-know.
8. “What is a bid-ask spread? – Library.” B2Broker, https://b2broker.com/library/what-is-a-bid-ask-spread/. Accessed 13 December 2024.
9. “G EXPLORE MARKET MAKING • EXPLORE.” wearemarketmakers.com, 25 August 2021, https://wearemarketmakers.com/explore-market-making/.
10. “1/4/2021 2/4/2021 3/4/2021 4/4/2021 5/4/2021 6/4/2021.” NYSE, 4 January 2021, https://www.nyse.com/publicdocs/nyse/NYSE_Paper_on_Market_Making_Sept_2021.pdf.
11. “Mastering the Market Maker Trading Strategy: Boost Your Trading Profits.” EPAM, 19 June 2024, https://solutionshub.epam.com/blog/post/market-maker-trading-strategy.
12. Hayes, Adam “What Is the Market-Maker Spread? Definition, Purpose, Example.” Investopedia, 29 April 2022, https://www.investopedia.com/terms/m/marketmakerspread.asp.
13. “How Do Market Makers Make Money?.” CenterPoint Securities, 18 January 2023, https://centerpointsecurities.com/how-do-market-makers-make-money/.
14. Segal, Troy “Spreads in Finance: The Multiple Meanings in Trading Explained.” Investopedia, 4 September 2024, https://www.investopedia.com/terms/s/spread.asp.
15. Menendez, Jonathan “What is spread in trading?.” Noctorial, 8 July 2024, https://noctorial.com/en/blog/spread-trading/.
16. “Liquidity Providers vs Market Makers: Everything You Need To Know.” WL Global Solutions, 16 April 2024, https://www.wlglobal.solutions/blog/liquidity-provider-vs-market-maker/.
17. Rampell, Alex “Payment for Order Flow Debate ….” Andreessen Horowitz, 17 February 2021, https://a16z.com/breaking-down-the-payment-for-order-flow-debate/.
18. “Market maker: Key role and function in trading.” Skilling.com, 13 June 2024, https://skilling.com/row/en/blog/trading-terms/market-maker/.
19. “Market makers: Keeping markets efficient, liquid, and robust.” Britannica, https://www.britannica.com/money/what-is-a-market-maker. Accessed 13 December 2024.
20. “The Impact of a Market Maker in an Electricity Market.” MDPI, 15 August 2024, https://www.mdpi.com/1996-1073/17/16/4042.
21. “The Future Of Market Making In Financial Markets.” FasterCapital, https://fastercapital.com/topics/the-future-of-market-making-in-financial-markets.html. Accessed 13 December 2024.
22. Ganti, Akhilesh “What Is a Bid-Ask Spread, and How Does It Work in Trading?.” Investopedia, 8 June 2024, https://www.investopedia.com/terms/b/bid-askspread.asp.
23. “Why Exchange Rebate Tiers Are Anti-Competitive.” IEX Group, 26 June 2023, https://www.iex.io/article/why-exchange-rebate-tiers-are-anti-competitive.
24. “Re: Proposed Transaction Fee Pilot (Release No. 34-82873; File No. S7-05-18).” SEC.gov, 19 December 2018, https://www.sec.gov/comments/s7-05-18/s70518-4814879-176987.pdf.
25. “Market Makers: Unsung Heroes of Financial Markets.” University of Michigan, 24 January 2021, https://sites.lsa.umich.edu/mje/2021/01/24/market-makers-unsung-heroes-of-financial-markets/.
26. “Challenges And Risks Faced By Market Makers.” FasterCapital, https://fastercapital.com/topics/challenges-and-risks-faced-by-market-makers.html. Accessed 13 December 2024.
27. “The Challenges of Crypto Market-Making: Essential Risk Management Techniques and Insights for Stability.” Letting Agent Today, 23 January 2024, https://www.lettingagenttoday.co.uk/article/2024/01/the-challenges-of-crypto-market-making-essential-risk-management-techniques-and-insights-for-stability/.
28. “How Market Makers Manage Risk ….” FasterCapital, https://fastercapital.com/questions/how-market-makers-manage-risk.html. Accessed 13 December 2024.

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