Ces investisseurs qui ont fait mieux que Warren Buffett

Stratégies originales et anomalies exploitées par des investisseurs d’exception

Au-delà des grands noms, certains investisseurs moins connus du grand public ont bâti des track-records spectaculaires en capitalisant sur des anomalies de marché ou des styles très particuliers. Leurs parcours montrent qu’il existe de multiples chemins – parfois insolites – vers la surperformance :

• Edward Thorp – Professeur de mathématiques, il est célèbre pour avoir d’abord battu le casino (il a inventé le comptage de cartes au blackjack) avant d’appliquer ses talents à Wall Street. Thorp a lancé dans les années 1960 l’un des tout premiers hedge funds quantitatifs, exploitant des inefficiences sur les options, obligations convertibles et autres arbitrages statistiques.
  Pendant plus de 30 ans, il a dégagé environ 20% de rendement annuel en moyenne sans quasiment jamais avoir un mois de perte ! Son fonds Princeton/Newport a en effet enchaîné 227 mois positifs sur 230, un record d’exception basé sur la rigueur mathématique et le contrôle du risque. Son succès discret (Thorp évitait la publicité) est la preuve vivante qu’en exploitant des anomalies de prix avec discipline, on peut vaincre le marché sur la durée.

• Joel Greenblatt – Inconnu du grand public, Greenblatt est pourtant un héros pour de nombreux initiés de la Bourse. Avec son petit fonds Gotham Capital, il a affiché pendant 20 ans des retours stratosphériques d’environ 40% par an en moyenne. Pour mettre cela en perspective, 1 000 $ investis avec lui seraient devenus plus de 800 000 $ deux décennies plus tard ! Greenblatt a réalisé cet exploit dans les années 1985-2005 en se spécialisant sur des situations spéciales : spin-offs, fusions, restructurations – bref des niches où Wall Street n’allait pas, mais que lui exploitait méthodiquement. Auteur du fameux « Magic Formula », il a prouvé qu’une stratégie originale et concentrée pouvait produire des rendements bien supérieurs à ceux de Buffett, même sur une longue période, en sortant des sentiers battus.

• Nick Sleep – Ce gestionnaire britannique est peu médiatisé, mais son Nomad Investment Partnership a affiché 20,8% de rendement annuel sur 13 ans (2001-2013), soit 3 fois la performance de l’indice mondial sur la période. Son approche était aux antipodes de la frénésie boursière : investir dans quelques entreprises exceptionnelles à très long terme. Sleep a notamment misé tôt sur Amazon, Costco ou Berkshire Hathaway, et pratiqué un « buy & hold » ultra-patient. Il a clôturé son fonds en 2014 pour partir vers des projets caritatifs, après avoir démontré qu’en concentrant son portefeuille sur quelques « compounders » de qualité et en les gardant des années, on pouvait dépasser Buffett en performance moyenne. Une anomalie exploité par… l’inaction et la patience, en somme !

Ces parcours atypiques soulignent qu’il existe de nombreuses façons de battre le marché. Qu’il s’agisse d’arbitrages quantitatifs sophistiqués, de paris contrariants sur des spin-offs négligées ou d’un investissement zen dans trois actions triées sur le volet, tous ces investisseurs ont à leur manière exploité des inefficiences ou un angle d’attaque original. Ils ont démontré qu’un investisseur individuel astucieux, avec la bonne stratégie au bon moment, peut rivaliser avec les plus grands.

Figures historiques ayant surpassé Buffett sur la durée

Si l’on remonte un peu dans le temps, on trouve également des figures historiques moins connues qui ont fait mieux que Buffett en termes de rendement composé. L’une des plus remarquables est sans doute Shelby Cullom Davis.

Ce dernier a commencé à investir sérieusement à 38 ans en 1947, avec une mise de 50 000 $ fournie par sa femme. Davis a choisi un créneau alors très peu glamour : les actions d’assurances. En appliquant inlassablement sa méthode « acheter des bonnes entreprises à bon prix et conserver » dans ce secteur, il a transformé ses 50 000 $ initiaux en 900 millions de $ à sa mort en 1994. Cela représente un rendement composé d’environ 23% par an pendant 47 ans –au-delà du 20% de Buffett.

Shelby Davis est souvent cité comme “le milliardaire oublié” : extrêmement frugal, prenant peu de risques inutiles, il a accumulé patiemment une fortune colossale sans fanfare, au point que le grand public ignore souvent son exploit. Son succès illustre que même avant Buffett, il existait des investisseurs de long terme capables de surperformer durablement.

D’autres exemples historiques incluent les fameux « Superinvestors of Graham-and-Doddsville » chers à Buffett – des disciples de Benjamin Graham qui, dès les années 1950-70, affichaient des performances annualisées approchant ou dépassant 20%. Parmi eux on peut citer Walter Schloss ou Tom Knapp, qui bien que moins connus, ont montré qu’un stock picking value discipliné pouvait battre les indices de façon répétée sur des décennies.

Bref, l’histoire boursière regorge de ces talents méconnus qui ont, chacun à leur époque, surclassé le modèle Buffett.

Au-delà de la Bourse traditionnelle : crypto, private equity et autres marchés

Il n’y a pas que sur les marchés boursiers classiques que l’on trouve des rendements défiant l’entendement. Dans d’autres classes d’actifs, certains individus ont explosé la barre des 20% annuels – parfois de beaucoup – sur une décennie ou plus.

• Cryptomonnaies : Le Bitcoin a offert à ses premiers adeptes des retours phénoménaux. Par exemple, les jumeaux Winklevoss (devenus célèbres via l’affaire Facebook) ont investi 11 millions $ en 2013 dans le Bitcoin – à l’époque où le BTC valait ~120 $ l’unité.
  Fin 2017, leur mise initiale dépassait 1 milliard $ de valeur, le Bitcoin ayant été multiplié par plus de 100× en quatre ans. Cela représente un rendement annualisé de l’ordre de 300% par an sur la période – littéralement hors norme.
  De même, le fonds Bitcoin lancé en 2013 par Dan Morehead (Pantera Capital) affiche une performance cumulée de 131 000% net sur 11 ans, soit un rendement composé d’environ 88% par an ! Les cryptos étant un marché très volatil, ces succès extraordinaires s’accompagnent d’une prise de risque élevée. Mais ils montrent qu’en ayant le flair (ou la chance) d’investir tôt sur un actif disruptif, on peut écraser les 20% annuels de Buffett.

• Capital-investissement / Start-ups : Les investisseurs en private equity ou venture capital ciblent souvent des rendements élevés pour compenser le risque.
  Ainsi, Peter Thiel a réalisé l’un des coups les plus célèbres : en 2004, il mise 500 000 $ pour 10% de Facebook, alors naissant. Huit ans plus tard, à l’introduction en Bourse de Facebook, il revend l’essentiel de sa participation pour plus de 1 milliard $. Son pari initial a rapporté 2000× la mise en moins de 10 ans, soit un taux composé à trois chiffres par an – de quoi faire passer Buffett pour un investisseur « prudent » en comparaison !
  Autre exemple, le japonais Masayoshi Son (SoftBank) investit 20 M$ en 2000 dans Alibaba (startup chinoise alors inconnue) – une décision visionnaire qui vaudra environ 60 milliards $ lors de l’entrée en Bourse d’Alibaba en 2014. Là encore, le multiple de gain est spectaculaire (~3000×) et le taux annuel avoisine les 40-50% sur 14 ans.

  Dans le monde du capital-risque, ce type de performance n’est pas monnaie courante, mais n’est pas unique : les premiers fonds de Sequoia Capital ou Accel Partners qui ont financé Apple, Google, ou Amazon ont généré pour leurs investisseurs des rendements annuels largement supérieurs à 20%.
  Le private equity plus traditionnel (rachats d’entreprises matures) a aussi ses champions : certaines firmes de LBO ont affiché sur plusieurs décennies des IRR au-delà de 25-30%. Ces succès illustrent qu’en dehors des marchés cotés, il est aussi possible – via l’investissement non coté, les startups technologiques, ou d’autres actifs alternatifs – de battre la performance de Buffett. Évidemment, ces gains élevés s’accompagnent souvent de risques tout aussi élevés, d’une moindre liquidité, et parfois… d’une bonne dose de patience.

En conclusion, dépasser le rendement légendaire de 19,8% de Warren Buffett n’est pas impossible – nous venons de voir de nombreux investisseurs qui y sont parvenus.
Aucun de ces parcours n’enlève le mérite de Buffett, dont la prouesse est d’avoir tenu ~20% l’an sur plus de 50 ans avec un capital colossal – ce qui est peut-être encore plus difficile. Néanmoins, pour les investisseurs en quête d’inspiration, ces exemples démontrent qu’il existe plusieurs façons de « faire mieux que Buffett ». Que ce soit grâce à un talent exceptionnel, une stratégie originale ou une conviction forte, certains ont réussi ce que certains croient impossible : battre le maître sur la durée.